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差壹点授何时划均分数购买进邑营子金,海螺洋灰淖一齐竟强大在十么地皮刚刚?

来源:网络   作者:布巴   发布时间:2019-02-27

  上市22年来,海螺水泥(600585)(HK:00914/SH:600585)在资本市场上的表现无比强势(注:海螺水泥1997年港股上市,2002年A股上市,此处以前者计):最高涨幅500多倍,怎样能在家赚钱,年化收益率33%。

  除最初几年规模爬坡阶段,其全年股价收跌的情况只有四次,也就是说在任何时候买海螺水泥几乎都赚钱。

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  海螺水泥为什么这么强?

  它不是我们一般意义上说的周期股吗?

  这两个问题,正是本篇报告即将揭示的内容。

  01 水泥联盟

  水泥不像钢铁等行业有个库存问题,水泥加水就变成石头,可是空气偏偏就含水。因此,水泥通常意义上认为不可库存(实际上一般生产企业有1个月左右的库容量)。这使得水泥的产量与销量的契合程度较高,运输半径短。

  当然由此也引发了一个事实,就是水泥的停复产成本相对比较低,它不像钢铁,煤炭等行业,关闭某一产能会带来额外的损失,就比如钢铁:

  停复产对于高炉的损耗非常大,停复产的成本在数千万,而水泥行业则只需要几十万。它的生产与停产更具有灵活性的,也相对有弹性。

  正因为以上两个特点:1.库存少或库容比;2.产能开关灵活不需要付出太多的成本。使得水泥行业虽然产能过剩,但仍然可以通过压缩产能(错峰协同)达到供需的相对平衡状态,从而保持盈利。

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  显然,经过企业间的错峰协同,水泥产量限制下来的同时也抬高了水泥价格。

  而水泥行业的错峰协同,使得行业内实际的产能利用率其实在大幅上升。我们也看到,近段时间行业错峰生产也日益常态化。

  简单来讲,水泥行业的具体的协同流程如下图:

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  当前的水泥行业,正好处于协调的周期中的产能控制增强,水泥价格上涨,企业盈利增强。

  同时,从需求端来看,虽然在政策面上有所抑制,但房地产投资仍保持着稳定的增速(2018年全国房地产开发投资超12万亿元 同比增长9.5%);

  而过去数年,中国固定资产投资增速有所回落,但仍处于稳定增长的区间内(2018年全国固定资产投资增长5.9%),而根当前稳基建的预期,这样的增速有望进一步持续。

  目前整个行业还是在倡导集体提价,不论大企业还是小企业似乎都在抱团取暖,力挺价格上行不降,从而使得水泥价格不减反增。

  总之,对水泥行业来说,错峰生产是解决行业利润最大化的策略;对于企业来说,是实现企业利润最大化与产能发挥、企业综合成本平衡关系的手段。

  以上种种是水泥行业“逆周期”运行的最主要原因,我们可以看到看似产能过剩的背后,其实是在优化水泥行业的产能结构,使得水泥企业的整体盈利上升。

  02 强者“称重机”

  水泥企业能不能做大做强,有区域性和环保两个维度,这可以称为强者的“称重机”。

  (1)区域性问题

  水泥属于区域性产品,其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格。上海生产的钢铁可以运到海南去卖,但是水泥不行,它的销售半径是有严格限制的。水泥是典型的“短腿产品”,一般情况下:

  通过汽车运输的合理半径约为150-200公里;

  通过铁路运输的合理半径约为300-500公里;

  通过水路运输的合理运输半径在600公里以上。

  这是因为水泥货值太低,一吨才两三百元,运远了运费太高导致价格竞争的劣势,产品没有竞争力。而且超载的严厉制裁,让水泥的区域性更加明显。这就是为什么一些三四线城市的水泥厂,也能活的不错。

  因此,研究水泥相关的公司,最重要的一点是调查区域市场,这就需要我们看“地图”。有没有大江大河;有没有山丘沟壑(比如川渝市场,外省的运不进来);有没有石灰石资源(比如福建省石灰石分布在西边山里,市场在东部沿海,所以省内的水泥企业成本难以和外省走海陆输入的企业竞争)。

  (2)环保问题

  我国水泥产量占全球水泥产量的60%,其所带来的污染物排放问题可想而知。

  当前国家为治理水泥工业污染问题,同时推进行业绿色转型,对环保是越来越重视了,环保高压使得污染排放超标企业不得不停产,严重者则被关停。很多企业无法开工,造成开工率低的窘境。

  而对于这些中小企业来说,未来只有两条路可选择:要么丢掉市场份额,要么被大企业收购。

  以上两个层面的问题,不论从那种角度来说,都是利好龙头企业海螺水泥的。

  03 “繁荣”受益者

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